Ngày vui ngắn chẳng tày gang

Từ cuối tháng 8/2016, giá mủ cao su trên Sàn giao dịch hàng hóa Tokyo (TOCOM) ghi nhận má»™t đợt tăng Ä‘á»™t biến, từ vùng 150 JPY/kg nhanh chóng đạt đỉnh 351 JPY/kg trong tháng 1/2017, mức cao nhất trong vòng 5 năm trở lại Ä‘ây. Giá mủ cao su tăng mạnh Ä‘ã nhanh chóng phản ánh vào kết quả kinh doanh quý I/2017 của các doanh nghiệp cao su thiên nhiên.

Chẳng hạn, tại CTCP Cao su PhÆ°á»›c Hòa (PHR), theo báo cáo tài chính quý I/2017, Công ty ghi nhận doanh thu 412,3 tá»· đồng, lợi nhuận trÆ°á»›c thuế 85,7 tá»· đồng, tăng lần lượt 129,4% và 100% so vá»›i cùng kỳ 2016. Theo lãnh đạo PHR, kết quả này là nhờ giá bán cao su bình quân quý I tăng hÆ¡n 67% so vá»›i cùng kỳ, đạt 45,1 triệu đồng/tấn.

Tại CTCP Cao su Đồng Phú (DPR), quý I/2017, doanh thu đạt 243,9 tá»· đồng; lợi nhuận trÆ°á»›c thuế 100,9 tá»· đồng, tăng 162,5% so vá»›i cùng kỳ 2016. Lãnh đạo DPR cho biết, dù sản lượng tiêu thụ trong quý chỉ tăng 3,9% so vá»›i cùng kỳ 2016, nhÆ°ng giá bán bình quân tăng tá»›i 84%, đạt 49,7 triệu đồng/tấn, giúp Công ty hoàn thành 33% kế hoạch doanh thu và 31,5% kế hoạch lợi nhuận trÆ°á»›c thuế cả năm 2017…

Thế nhÆ°ng, ngày vui ngắn chẳng tày gang. Từ đầu tháng 2/2017 đến nay, giá cao su Ä‘ã giảm nhanh trở lại. Tính đến cuối phiên giao dịch ngày 3/6/2017, giá cao su trên Sàn giao dịch hàng hóa Tokyo chỉ còn 191 JPY/kg, mức thấp nhất kể từ tháng 11/2016. Nguyên nhân của đợt sụt giảm mạnh này được cho là tình trạng nguồn cung dÆ° thừa và thiếu hụt đầu vẫn chÆ°a được giải quyết.

Nền tảng của đợt tăng giá vừa qua đến từ những nguyên nhân nhÆ° tác Ä‘á»™ng theo sá»± tăng giá của dầu mỏ, thiên tai gây sụt giảm sản lượng, nhu cầu tiêu thụ tăng nhanh trong ngắn hạn… Do vậy, khi những khó khăn qua Ä‘i thì Ä‘à tăng giá sẽ không duy trì được.

Thời gian qua, giá cao su thiên nhiên Ä‘ã chịu tác Ä‘á»™ng từ má»™t loạt thông tin kém tích cá»±c. Cụ thể, nguồn tin từ hãng Reuters cho rằng, sản lượng cao su toàn cầu sẽ tăng lên 12,9 triệu tấn trong năm 2017, từ mức 12,4 triệu tấn năm 2016, chủ yếu nhờ sản lượng ở các nÆ°á»›c sản xuất hàng đầu là Thái Lan và Việt Nam hồi phục mạnh trở lại sau năm 2016 chịu ảnh hưởng nặng bởi thiên tai.

Giá dầu thô quay đầu giảm và không thể bứt phá khỏi ngưỡng 50 USD/thùng khiến áp lá»±c tăng giá của các sản phẩm thay thế là cao su nhân tạo giảm xuống. Bên cạnh Ä‘ó là tin đồn xung quanh việc Chính phủ Trung Quốc sẽ giải phóng tồn kho cao su để tích trữ hàng má»›i.

Chẳng hạn, tại DPR, tính đến cuối quý I/2017, tá»· lệ nợ vay/tổng nguồn vốn chỉ chiếm 6,5%, tiền và các khoản tiền gá»­i ngân hàng chiếm 26,78% tổng tài sản. DPR cÅ©ng là doanh nghiệp có mức trả cổ tức cao nhất, bình quân trên 30% suốt từ năm 2010 đến nay.

TRC có tá»· lệ vay nợ chỉ chiếm 8,07% nguồn vốn, vá»›i cổ tức được đảm bảo trên 15%/năm. CTCP Cao su Thống Nhất (TNC) thậm chí còn không phải vay nợ, không phát sinh chi phí lãi vay, tiền và tÆ°Æ¡ng Ä‘Æ°Æ¡ng tiền lên đến 43,15% tổng tài sản và cổ tức trong những năm khó khăn nhất cÅ©ng đạt 8%.

Thứ hai là cÆ¡ cấu cổ Ä‘ông cô đặc. Có đến 4 doanh nghiệp là PHR, DPR, TRC, HRC có tá»· lệ sở hữu của Tập Ä‘oàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (VRG) từ 55% trở lên.

Vá»›i TNC, Ủy ban Nhân dân tỉnh Bà Rịa - VÅ©ng Tàu là cổ Ä‘ông lá»›n nhất, nắm 51%. Sá»± chi phối tuyệt đối của cổ Ä‘ông lá»›n giúp định hÆ°á»›ng hoạt Ä‘á»™ng của các doanh nghiệp này được duy trì ổn định.

Tuy nhiên, chính Ä‘iểm này cùng vá»›i các cổ Ä‘ông ná»™i bá»™ và các quỹ đầu tÆ° nÆ°á»›c ngoài cÅ©ng có xu hÆ°á»›ng nắm giữ cổ phiếu trong dài hạn, ít giao dịch Ä‘ã khiến thanh khoản các cổ phiếu cao su thiên nhiên niêm yết thường xuyên ở mức thấp.

Trong số các doanh nghiệp cao su niêm yết hiện nay, PHR, DPR, TRC là nhóm doanh nghiệp có tá»· suất lợi nhuận tốt và ổn định nhất, nhờ tá»· lệ rừng trẻ tuổi chiếm tá»· trọng cao.

Má»—i doanh nghiệp cÅ©ng có lợi thế riêng, chẳng hạn PHR có lợi thế diện tích khai thác lá»›n nhất, DPR có lợi thế phát triển được chuá»—i sản xuất khép kín và sá»­ dụng chính cao su tá»± nhiên làm nguyên liệu đầu vào.

TRC lại Ä‘ang được hưởng mức thuế Æ°u Ä‘ãi vá»›i mức 12,5% cho thuế thu nhập doanh nghiệp từ trồng trọt và 15% cho các hoạt Ä‘á»™ng khác đến năm 2019.

Phản ánh những thông tin tích cá»±c về diá»…n biến giá cao su thiên nhiên thế giá»›i cùng kết quả kinh doanh Ä‘á»™t biến trong quý I, nhóm cổ phiếu cao su thiên nhiên Ä‘ã có đợt tăng giá Ä‘áng kể trong 6 tháng trở lại Ä‘ây.

Thị giá hai cổ phiếu TRC, TNC tăng trên 50%, còn PHR, DPR có mức tăng trên dÆ°á»›i 80%. Hệ số giá trên thu nhập (PE) 4 quý gần nhất của PHR ở mức 10,7 lần, DPR (8,2 lần), TRC (7,8 lần), TNC (9,8 lần)

Đây là mức khá thấp so vá»›i VN-Index và nhiều nhóm ngành khác, nhÆ°ng trong quá khứ, nhóm doanh nghiệp cao su thiên nhiên cÅ©ng thường được giao dịch ở PE thấp hÆ¡n thị trường khá nhiều. Do vậy, trong Ä‘iều kiện giá cao su giảm trở lại sẽ gây áp lá»±c lên triển vọng kết quả kinh doanh, từ Ä‘ó gây áp lá»±c lên thị giá cổ phiếu cao su.

Tất nhiên, dù giá cao su Ä‘ang trong xu hÆ°á»›ng giảm, nhÆ°ng mức bình quân trong năm 2017 nhiều khả năng vẫn cao hÆ¡n mức bình quân 2016, nhờ giai Ä‘oạn giá cao đầu năm.

Diá»…n biến này cùng nền tảng tài chính tốt, chính sách cổ tức tiền mặt đều đặn, nhóm cổ phiếu cao su tá»± nhiên vẫn là sá»± lá»±a chọn hấp dẫn cho những nhà đầu tÆ° Æ°a thích cổ phiếu dài hạn, cÆ¡ bản khi thị giá đạt mức Ä‘iều chỉnh phù hợp.

Bên cạnh Ä‘ó, câu chuyện riêng của từng doanh nghiệp, Ä‘iển hình là PHR vá»›i thông tin lợi nhuận bất thường từ việc đền bù giải phóng mặt bằng của Khu công nghiệp VSIP 3 cÅ©ng có thể khiến cổ phiếu duy trì được Ä‘à tăng tốt.